行業(yè)新聞

工程機(jī)械：3 月挖機(jī)銷量同比 + 19%，裝載機(jī)同比 + 13%

2025 年 3 月挖掘機(jī)銷量 29590 臺(tái)，同比 + 19%；裝載機(jī)銷量 13917 臺(tái)，同比 + 13%。其中國(guó)內(nèi) 3 月銷售挖掘機(jī) 19517 臺(tái)，同比 + 29%，裝載機(jī)內(nèi)銷 8168 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 23%，去年 3 月基數(shù)不低的情況下繼續(xù)保持高景氣增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。25Q1 挖掘機(jī)累計(jì)內(nèi)銷達(dá) 36562 臺(tái)，同比 + 38%，我們判斷國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量持續(xù)超預(yù)期主要系：①存量需求更新替換：上一輪挖機(jī)上行周期為 2015-2023 年，按照挖機(jī)平均 8-10 年計(jì)算，近兩年為存量需求集中更換新機(jī)節(jié)點(diǎn)；②資金端好轉(zhuǎn)：國(guó)內(nèi)下游資金端從 2024Q4 開(kāi)始好轉(zhuǎn)，對(duì)存量及新增項(xiàng)目均有支撐作用；③農(nóng)村需求持續(xù)高景氣：機(jī)器替人 + 政策支持，小挖需求持續(xù)高增。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)可以期待一系列內(nèi)需提振的政策或者補(bǔ)貼出臺(tái)，繼續(xù)刺激內(nèi)需向上。

工程機(jī)械板塊密集發(fā)布股份回購(gòu)計(jì)劃，三一重工擬使用 10-20 億元回購(gòu)公司股份；徐工機(jī)械擬使用 18-36 億元回購(gòu)公司股份；山推股份董事長(zhǎng)提議擬使用 1.5-3.0 億元回購(gòu)公司股份；包括此前柳工兩次回購(gòu)，總計(jì)使用 6 億元。工程機(jī)械板塊密集回購(gòu)，增強(qiáng)投資者信心，彰顯公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。

通用自動(dòng)化：直接關(guān)稅影響較小，建議關(guān)注超跌的通用自動(dòng)化板塊

關(guān)稅影響：整體來(lái)看，關(guān)稅對(duì)通用設(shè)備板塊直接影響有限，通用設(shè)備各細(xì)分板塊出口占比均較低，除注塑機(jī)板塊旗艦海外收入占比超 30% 以外，刀具、機(jī)床、減速機(jī)等板塊出口占比均只有約 10% 左右，且基本無(wú)美國(guó)敞口。此前市場(chǎng)按照美國(guó)對(duì)全球收取關(guān)稅演繹影響，但目前除中國(guó)外美國(guó)對(duì)其余國(guó)家關(guān)稅豁免可能性較大，而大多數(shù)企業(yè)在東南亞和墨西哥等地均有工廠，可通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易豁免關(guān)稅。同時(shí)我們判斷關(guān)稅大幅影響出口情況下，政策基調(diào)將有望變化 “積極”，將擴(kuò)大內(nèi)需擺至首要次序。

基本面：3 月 PMI 收于 50.5%，較上月增 0.3pct，連續(xù) 2 個(gè)月位于枯榮線以上。微觀數(shù)據(jù)來(lái)看，3 月整體通用自動(dòng)化環(huán)比有所復(fù)蘇，分拆下游中鋰電行業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，汽車 & 風(fēng)電延續(xù)較好趨勢(shì)。但因 24 年同期基數(shù)過(guò)高，且價(jià)格端同比承壓，整體訂單金額同比增速低位徘徊。4-5 月是重要的觀察窗口，整體通用景氣度復(fù)蘇持續(xù)性仍有待驗(yàn)證。

農(nóng)機(jī)：關(guān)稅點(diǎn)評(píng)：糧食安全重要性進(jìn)一步凸顯，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)邏輯利好農(nóng)機(jī)需求

我國(guó)是糧食進(jìn)口大國(guó)，糧食對(duì)外依存度較高，本輪關(guān)稅問(wèn)題再次凸顯糧食安全的極端重要性。糧食安全問(wèn)題在我國(guó)是戰(zhàn)略問(wèn)題，提高機(jī)械化率是提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力、保障糧食安全的關(guān)鍵。我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械總量大，但機(jī)械化率較低、質(zhì)量較差。我國(guó)農(nóng)業(yè)機(jī)械化率約 55%，相較于美國(guó)（＞95%）、歐洲（＞95%）、日本（70%）仍有較大提升空間，長(zhǎng)期來(lái)看機(jī)械化率的提升對(duì)保障糧食安全意義重大。2024 年我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的主要商品中，農(nóng)副產(chǎn)品金額占比達(dá)到 16.3%，僅次于機(jī)械電子類產(chǎn)品。中國(guó)是美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品一大出口市場(chǎng)，2024 年美國(guó)出口中國(guó)的大豆和玉米分別占美國(guó)出口總量的 50% 和 15%。美國(guó)也是我們比較大的進(jìn)口國(guó)之一，尤其是 2024 年中國(guó)大豆從美國(guó)的進(jìn)口占比達(dá)到 21%，高粱達(dá)到 66%，關(guān)稅大幅提升之后我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品總量預(yù)計(jì)有所下降，供需失衡有望對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格形成上漲支撐，利好農(nóng)機(jī)行業(yè)需求。

農(nóng)機(jī)行業(yè)一共有三個(gè)邏輯，first大邏輯為糧食安全背景下機(jī)械化率提升，整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)空間繼續(xù)擴(kuò)張；第二個(gè)邏輯為以舊換新政策補(bǔ)貼導(dǎo)向大型化、high - end化，利好競(jìng)爭(zhēng)格局向旗艦集中；第三個(gè)邏輯為糧價(jià)的短期影響，糧價(jià)影響農(nóng)民的收入，進(jìn)而影響農(nóng)機(jī)需求。長(zhǎng)期來(lái)看，農(nóng)機(jī)行業(yè)市場(chǎng)空間將繼續(xù)擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)格局向好、盈利能力提升；短期行業(yè)有望受益于關(guān)稅利好 & 內(nèi)需刺激。

制造業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)需求，關(guān)注通用自動(dòng)化板塊

通用自動(dòng)化板塊經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，當(dāng)前位置性價(jià)比凸顯，重點(diǎn)推薦關(guān)注兩條主線：1）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主線，推薦關(guān)注人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的；2）順周期復(fù)蘇主線，建議關(guān)注具備國(guó)產(chǎn)替代邏輯的機(jī)床刀具、工業(yè)機(jī)器人、傳感器等細(xì)分賽道。

海外持續(xù)高增，國(guó)內(nèi)需求邊際改善，推薦工程機(jī)械板塊

工程機(jī)械海外市場(chǎng)持續(xù)高增，新興市場(chǎng)需求強(qiáng)勁疊加旗艦企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，海外市場(chǎng)有望持續(xù)保持高景氣度；國(guó)內(nèi)方面，隨著資金端改善以及存量更新需求釋放，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求邊際改善，重點(diǎn)推薦兩條投資主線：1）旗艦優(yōu)勢(shì)凸顯；2）關(guān)注電動(dòng)化智能化帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)變革。

糧食安全背景下，農(nóng)機(jī)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間廣闊

糧食安全戰(zhàn)略背景下，農(nóng)業(yè)機(jī)械化率提升是大勢(shì)所趨，農(nóng)機(jī)行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間廣闊，建議關(guān)注政策推動(dòng)下農(nóng)機(jī)更新需求以及行業(yè)集中度提升帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

（恒立佳創(chuàng)是恒立集團(tuán)在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個(gè)生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動(dòng)元件、導(dǎo)軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無(wú)縫鋼管、傳動(dòng)控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術(shù)支持與銷售服務(wù)。）