機床 & 刀具行業(yè)：曙光初現(xiàn)，機遇潛藏

行業(yè)數(shù)據(jù)彰顯韌性與潛力

2025 年 2 月，日本機床行業(yè)傳來積極信號，訂單金額達 1182.15 億日元，同比增長 3.5%，環(huán)比上升 1.8%。內(nèi)需訂單為 337.98 億日元，同比上升 3.9%，環(huán)比上升 5.6%，顯示出國內(nèi)市場需求的穩(wěn)定增長；外需訂單 844.17 億日元，同比增長 3.4%，環(huán)比上升 0.3%，說明其在國際市場上也保持著一定的競爭力。特別值得關(guān)注的是，2 月日本對華機床訂單為 266.84 億日元，同比上升 16.9%，中國市場對日本機床的強勁需求，從側(cè)面反映出我國制造業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中對機床設(shè)備的旺盛需求。與此同時，2025 年 1-2 月我國金屬切削機床產(chǎn)量為 10.3 萬臺，同比增長 14.4%，產(chǎn)量的提升意味著行業(yè)生產(chǎn)積極性高漲，市場預(yù)期較為樂觀，無論是國內(nèi)自主生產(chǎn)能力的增強，還是對國外先進設(shè)備的引進需求，都預(yù)示著機床行業(yè)正逐步走出低谷，邁向復(fù)蘇增長階段。

政策導(dǎo)向助力自主可控發(fā)展

2024 年 10 月 30 日，美國三部門以支持俄羅斯工業(yè)為由，將多個中國實體和個人列入經(jīng)濟制裁和出口管制黑名單，浙海德曼、華中數(shù)控等企業(yè)被美國 OFAC 列入 SDN 清單。這一單邊行為雖然帶來了短期挑戰(zhàn)，但也進一步凸顯了我國工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的緊迫性與重要性。在此背景下，自主可控主題下工業(yè)母機產(chǎn)業(yè)鏈有望獲得更多重視與資源傾斜。the State Council印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范central 企業(yè)采購管理工作的指導(dǎo)意見》明確規(guī)定，對于工業(yè)和信息化部等部門相關(guān)名錄所列首臺（套）裝備、首批次材料、首版次軟件，以及《central 企業(yè)科技創(chuàng)新成果推薦目錄》成果，在兼顧企業(yè)經(jīng)濟性情況下，可采用談判或直接采購方式采購，并鼓勵企業(yè)預(yù)留采購份額并先試先用。這一政策為國內(nèi)機床 & 刀具企業(yè)提供了寶貴的市場機遇，有助于推動國產(chǎn)裝備和技術(shù)的應(yīng)用，加速實現(xiàn)進口替代，促進產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展。

經(jīng)濟政策改善行業(yè)預(yù)期

機床 & 刀具領(lǐng)域作為典型的順周期行業(yè)，此前受經(jīng)濟悲觀預(yù)期影響較大。不過，2024 年 10 月 12 日the State Council新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會帶來了積極信號，財政部有關(guān)負責(zé)人介紹了 “加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展” 的相關(guān)情況。隨著一系列財政政策的落地實施，宏觀經(jīng)濟環(huán)境有望逐步改善，制造業(yè)投資信心將得到提振，從而帶動機床 & 刀具行業(yè)的需求增長。企業(yè)的擴產(chǎn)計劃、設(shè)備更新改造等活動將隨之增加，機床 & 刀具的市場需求將迎來新的上升空間，行業(yè)基本面有望在政策紅利的推動下得到特別改善，實現(xiàn)業(yè)績與估值的雙重修復(fù)。

農(nóng)業(yè)機械行業(yè)：供需兩旺，前景廣闊

景氣指數(shù)大幅上揚

2025 年 2 月，中國農(nóng)機市場景氣指數(shù)（AMI）表現(xiàn)亮眼，達到 59.1%，比上月提升 17.6 個百分點，比上年同期提升 14.0 個百分點。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，6 個一級指數(shù)全部呈上升趨勢，其中人氣指數(shù)漲幅比較大，環(huán)比大幅提升 29 個百分點，反映出市場參與者對農(nóng)機市場的信心特別增強；從同比數(shù)據(jù)看，6 個一級指數(shù)同樣全部呈上升趨勢，且效益指數(shù)增幅比較大，為 26.1 個百分點，這表明農(nóng)機行業(yè)的經(jīng)濟效益在不斷提升，市場活力充沛。本月 6 個一級指數(shù)全部挺進景氣區(qū)間，經(jīng)理人信心指數(shù)超 70%，充分顯示出農(nóng)機行業(yè)正處于良好的發(fā)展態(tài)勢，無論是生產(chǎn)、銷售，還是市場預(yù)期等方面，都呈現(xiàn)出積極向好的局面。

農(nóng)產(chǎn)品價格支撐與產(chǎn)量數(shù)據(jù)表現(xiàn)

農(nóng)產(chǎn)品價格與農(nóng)機需求緊密相關(guān)。2025 年 2 月，全國小麥、玉米收購價格分別為 2.49/2.08 元 / 公斤，同比增長 0.4%/2.0%，價格的穩(wěn)定增長有利于提高農(nóng)民的種植收益，進而增強他們對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入的積極性，包括購置先進的農(nóng)業(yè)機械。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2025 年 1-2 月，我國大、中、小型拖拉機產(chǎn)量分別為 2.2/4.7/1.8 萬臺，分別同比 + 7.6%/-6.8%/-33.3%。大型拖拉機產(chǎn)量增長，反映出農(nóng)業(yè)規(guī)?；?jīng)營趨勢下，對大型、高效農(nóng)機設(shè)備的需求在增加；而小型拖拉機產(chǎn)量下降，可能是由于市場需求結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及小型農(nóng)機市場逐漸向更高效、多功能產(chǎn)品升級所致。中型拖拉機產(chǎn)量雖有下降，但在整個農(nóng)機市場中仍占據(jù)重要地位，且隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)精細化程度的提高，中型拖拉機在某些作業(yè)場景中的優(yōu)勢也將逐漸凸顯。

需求端潛力巨大

《CPC Central Committee關(guān)于進一步多方面深化變革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》明確指出，推動糧價保持在合理水平、發(fā)展農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營、完善承包地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)價格形成機制。這些政策導(dǎo)向?qū)⒅苯佑绊戅r(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式和農(nóng)民的投資決策。一方面，合理的糧價保障了農(nóng)民收入，為購置農(nóng)機提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)；另一方面，農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營的發(fā)展，使得大規(guī)模機械化作業(yè)成為必然需求，將極大地促進農(nóng)業(yè)機械的普及和更新?lián)Q代。從出口數(shù)據(jù)看，2025 年 1-2 月，拖拉機出口數(shù)量為 27546 輛，比上年同期增長 19.7%；出口金額為 134,266 萬元，比上年同期增長 38.6%。拖拉機在 “B&R” 的市占率遠低于挖掘機、裝載機等工程機械，未來出口增長空間廣闊。隨著 “B&R” 倡議的深入推進，沿線國家農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展需求將為我國農(nóng)機企業(yè)帶來大量的出口機遇，進一步拓展市場空間，提升行業(yè)整體需求規(guī)模。

供給端優(yōu)化升級

在供給端，補貼政策從 “普惠” 向 “扶優(yōu)” 傾斜，這促使拖拉機等通用設(shè)備走向市場化競爭。“國四” 標準的實施進一步提升了行業(yè)壁壘，只有具備先進技術(shù)和生產(chǎn)能力的企業(yè)才能滿足標準要求，這有利于行業(yè)資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，頭部優(yōu)勢顯現(xiàn)，行業(yè)集中度明顯提升。例如，部分大型農(nóng)機企業(yè)憑借技術(shù)研發(fā)實力和品牌優(yōu)勢，在滿足 “國四” 標準的同時，不斷推出高性能、智能化的農(nóng)機產(chǎn)品，占據(jù)了更大的市場份額；而一些技術(shù)落后、資金實力薄弱的中小企業(yè)則面臨被淘汰的風(fēng)險。這種行業(yè)格局的優(yōu)化，將提高整個農(nóng)機行業(yè)的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，推動行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進，更好地滿足國內(nèi)國際市場對質(zhì)量農(nóng)機產(chǎn)品的需求 。

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